數千億券商資管大集合改造倒計時 大批券商提前壓規模

行情要聞 · 2019-02-08

1月底,上海、廣東等地方證監局都曾下文,要求證券期貨基金公司對照《資管細則》,自主制定整改方案。目前多家券商資管表示都已一一對照規定,提交了包括資產池清理、大集合改造等在內的整改方案。券商中國記者獲悉,幾千億的券商大集合改造中面臨了不少難題,主要有三點:一是大集合資管計劃改造成為公募基金,兩者允許的投資范圍不同,原大集合的部分資產還需要處理;二是大集合的持有人可能上千甚至幾萬人,改造需要征詢持有人同意,這也意味著會有部分客戶流失;三是尚未獲得公募基金牌照的券商資管,需要向證監會申請驗收,參考公募基金的運作規范,整改規范后合同期限原則上不能超過3年。券商資管整改方案提交日前,上海、廣東等地方證監局都曾下文,要求證券期貨基金公司對照《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》和《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定》(下稱《資管細則》),自主制定整改方案。華東一家券商資管透露:“目前合規人員已一一對照新規,進行梳理之后重新形成整改方案,提交地方證監局。”據了解,券商期貨基金等機構對地方證監局的通知并不意外,自《資管細則》發布,其中要求資管整改過渡期至2020年12月31日,但實際上券商資管“動手”壓縮規模的時間要早得多。從最新的資管數據來看,2018年資管月均規模同比出現下滑的有10家,3家規模下降最明顯,都超過了1000億元,包括海通資管、華福證券和廣發資管,分別減少了1325.74億元、1158.69億元和1088.13億元。“早在資管新規征求意見稿之后,正式稿發布之前,海通資管就主動壓縮非標業務,考慮到流動性、真實有效等要求,拿不準的新增業務一概不接,到期的不再延期等,狠下了一番功夫。”一位海通資管內部人士透露,因此海通資管的規模排名也從前5位下滑到第10位。還有以通道業務見長的華福證券,受益于興業銀行的客戶來源和基礎,前兩年名不見經傳的華福證券資管就憑此規模沖進行業前十,但很快也就面臨資管新規對去通道、限制非標的整改要求。廣發證券則因最初資金池業務規模龐大,近年來逐步清理導致規模縮水,排名也從前5下滑到第8位。大集合改造中遇難題資管整改兩年的過渡期間,存量大集合資管計劃的整改也是一個重點,在《資管細則》之后又頒布了《證券公司大集合資產管理業務適用操作指引》,但在實操中仍遇到不少難題。券商資管的存量大集合產品改造,要求包括產品銷售、份額交易與申購贖回、份額登記、投資運作、估值核算、信息披露、風險準備金計提等要求與公募基金一致;只有當連續60個工作日投資者不足200人或資產凈值低于5000萬元,才需逐步轉為私募資管計劃。同時,監管給出五大“紅線”,從2017年11月30日開始,大集合產品不得增加5種行為:即未完成整改規范前,公開或變相公開募集產品份額;通過分期發行獨立核算子份額等方式變相發起設立新的大集合產品;違規為大集合產品聘請投資顧問;未經注冊擅自對合同條款進行實質性調整或變更;最后一種是法律、行政法規及中國證監會規定的其他事項。但大集合資管計劃,不管是轉為公募基金,還是轉為私募資管計劃,都面臨著兩者的投資范圍不同和持有人流失等問題。以最初大集合5萬起認購的門檻看來,改造成為公募基金比較接近,也是監管層倡導的。不過仍面臨著不少難題,多家券商資管向券商中國記者表示,主要集中有三點:一是大集合資管計劃改造成為公募基金,兩者允許的投資范圍不同,比如私募債等品種公募基金不能投資,那么原大集合的這部分資產就不能轉移,還需要變現或者其他方式進行處理;二是大集合的投資人可能上千甚至幾萬人,改造需要征詢持有人同意,這對券商資管來說是個浩大的工程,如有投資人不同意轉而持有類似策略的公募基金產,就會選擇退出而造成部分客戶流失;三是尚未獲得公募基金牌照的券商資管,需要向證監會申請驗收,參考公募基金的運作規范,整改規范后合同期限原則上不能超過3年。而倘若轉為私募資管計劃,則持有人不能超過200人,投資金額還得追加到私募門檻以上。華東的一家券商資管表示,此前已發行了多只類似策略的公募基金,并對大集合的持有人戶數、資產結構及布局進行梳理,上報整改方案只是對照《資管細則》看看有沒有紕漏,真正實操中的難題還需要慢慢一個個解除。

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